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新华医疗:大健康产业建设攻坚阶段,短期业绩承压

发布时间:2016-11-01    研究机构:东吴证券

事件:2016年三季报发布,1-9月公司实现营业收入59.05亿元,同比增长10.98%;归属母公司净利润1.47亿元,同比下降28.40%;归属母公司扣除非经常性损益净利润1.07亿元,同比下降38.53%。

医疗服务并表,业绩承压:1-9月公司营收稳定增长,整体毛利率为20.67%,去年同期毛利率为22.20%。公司投资建设医疗服务体系,目前已有平阴县中医院和合肥东南骨科医院已投入运营,血透中心快速发展,医疗器械营收增长。医院前期基础设施建设,人员培训等项目投资大,建设周期较长。前三季度在建工程支出增加。三季度末在建工程项目资产7.95亿元,较年初增长2.23亿元。现阶段医疗服务板块尚未实现盈利,使公司整体毛利率有所下降,业绩承压。

制药装备市场萎缩,相关业务发展受阻:制药装备市场受GMP改造完成影响,2015年起步入低谷,现阶段尚无明显回暖迹象。制药装备业务周期较长预计公司本年制药装备板块收入将持续萎缩。公司推出制药设备相关耗材,毛利率高于制药装备,创造新的利益增长点。

子公司发展稳定:子公司长春博迅业绩稳定,今年置换新厂区,排除合规隐患,并扩大产能。2016年内营收一定程度上受厂区搬迁停产影响影响,预计将略有回落。由于上海秉程和上海方承脱离上海泰美作为新华医疗(600587)子公司独立并表,上海泰美业绩同比有所下降。

公司参与设立投资公司:公司拟分期出资1.5亿元与中国信达等共同投资设立达信新华医疗投资合伙企业,总出资额为10.01亿元。

新设公司致力于投资医疗服务机构、医疗器械、生命科学等健康领域。

公司可充分利用合伙人团队专业的投资经验和完善的风险控制体系,提高对投资标的及投资前景分析的专业性,提高决策的科学性,及时发现优质投资标的,培育新的业绩增长点。

投资建议。

我们预计公司2016-2018年归母净利润2.25亿、2.72亿和3.74亿元,EPS分别为0.55元、0.67元和0.92元,对应PE分别为45倍、37倍和27倍。公司制药设备板块发展受阻,大规模布局医疗服务,短期业绩承压,我们看好未来公司大健康产业链布局,维持“增持”评级。

风险提示:1)外延并购与整合不达预期;2)商誉减值风险。

申请时请注明股票名称