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新华医疗:有望受益于国企改革,医疗服务和血液透析业务具有高弹性

发布时间:2014-09-03    研究机构:方正证券

看好国企改革和医疗器械国产化背景下,公司具有通过并购整合成为医疗器械行业龙头企业的潜质。公司是中国医疗器械协会会长单位,近年来保持快速发展,确立了医疗器械、制药装备、医疗服务三大核心业务。公司拥有国家级技术中心,公司依托良好的品牌知名度、技术生产实力和渠道优势(覆盖了全国8000多家医院),未来依靠自主创新加并购整合,产品线不断完善,产业链整合效益不断显现,有望实现内涵与外延同步快速增长,成为一家平台型医疗器械龙头企业。

医疗服务与血透业务是最具高弹性、大空间的新增长点。受政策对终端需求的拉动及对外企进行反垄断倾销的推动,公司医疗服务和血液透析业务均有较高的拓展空间,2020年100家医院、1000家血透中心的目标值得期待,但业务推进及并购整合的具体进展尚存在较大的不确定性。假以时日,公司有望成为类似于费森尤斯的医疗服务、血液透析、医疗器械垂直整合型的医疗巨头。

医疗器械业务通过加快研发和并购整合快速增长,从产品制造商向整体方案提供商转型。公司业绩较为明确的驱动是外科、体外诊断、口腔等新布局的医疗器械领域通过并购整合,竞争实力不断增强,新产品带来新的增长点,这些新领域均有望打造成为10-20亿元以上收入规模的重量级事业部,相当于3年再造一个新华医疗(600587)。具备传统优势的感染控制事业部逐步由设备制造商向整体服务商转型,民营医院建设、县级医院消毒设备、洁净手术室升级换代需求有望拉动该业务保持平稳增长。

制药装备业务通过产品结构调整维持稳健增长。传统产品增速降低,但并不意味着会成为公司快速发展的累赘,所占比重逐步缩小,中药、生物制药设备比重会逐步增加。与千山药机的专利诉讼对公司整体业绩影响有限。

盈利预测与投资评级。预计公司2014、2015、2016年每股收益为0.85、1.22、1.64元,对应当前股价市盈率为38.59、26.94、20.06,基于未来3-5年公司收入有望保持25%左右的确定性增长,盈利能力较高的新业务比重进一步增加,未来净利润增速有望超过收入增速,按2015年30-35倍市盈率,合理股价区间为36.6-42.7元,予以推荐评级。

风险提示:产品质量风险;并购整合进展不达预期;制药装备业绩下滑风险。

申请时请注明股票名称