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新华医疗:业绩符合预期,关注医疗服务整合进度

发布时间:2014-08-11    研究机构:海通证券

事件:公司8月8日晚公告中期业绩:收入27.2亿,同比增长41.96%;利润1.57亿,同比增长44.15%,扣非后增长32.58%;EPS0.79元,基本符合预期。

点评:中期业绩符合预期。收入27.2亿,比上年同期19.2亿增长41.96%,实现利润总额2.2758亿,比上年同期1.59亿增长43.38%;实现净利润1.8亿,比上年同期1.27亿增长41.79%;归属于上市公司股东净利润1.57亿,比上年同期1.09亿增长44.15%。分业务来看,医疗器械收入23.35亿,同比增长53.21%;其中医院感染控制约3-4亿,同比增长15%左右;药厂原有消毒灭菌增长10%左右。药品及器械经营收入3.54亿,同比减2.4%。主要参股子公司上半年利润情况:长春博迅为3757万(收入增长预计20%多),上海泰美为2421万,上海远跃为983万。

高于现价增发和高管增持充分显示公司信心。1)8月6日公告:向隋涌等10名自然人和德广诚投资、中冠投资39.66元/股发行559万股购买英德生物51%股权,向其他特定投资者35.7元/股发行股份募集配套资金12325万;另外现金方式购买英德34%股权。公司股票现价34.43元,低于发行价格39.66元和35.7元,充分反映了上市公司和增发参与者对公司未来信心。市场原来对股价下跌后增发收购无法进行的担心也可以彻底消除。2)报告期内,公司对《年度激励奖金实施办法》进行了修订,根据新修订的《业绩考核激励奖金管理办法》规定,公司董事、监事、高级管理人员在激励奖金兑现后3个月的非窗口期,以不低于其激励奖金的50%在二级市场上购买新华医疗(600587)股票,保证公司高层管理人员和核心人员的稳定性和积极性。

丰富产品线布局给公司并购提供了更多选择。公司近2-3年进行了4次较大规模的并购,分别是长春博讯(93.8%的比例,13年净利润5742万,12年4季度并表)、远跃药机(90%股权,13年扣非利润4048万,13年12月份开始并表)、威士达医疗(60%股权,13年上半年3873万利润,14年3月份并表)、英德生物(85%股权,14年利润预计不低于3473万,年底有望并表)。公司历史上布局的众多产品线给公司并购扩张提供了更多的方向选择,在相关人才储备、并购后消化吸收等方面都具有较明显的优势,厚积而薄发。

医疗服务有望逐步贡献利润,血液透析也是公司重点方向之一。上半年,新华医疗4601.85万收购了合肥东南骨科医院55%股权,348.15万收购了合肥东南手外科医院55%股权。2012-2013年投资了3家医院(昌国医院,平阴县中医医院,南阳骨科医院),目前这5家医院正在进行医院盈利性质的变更。未来还会继续投资医院,预计14-16年在报表上会逐步体现出来。公司大股东淄博矿业集团以及大股东的股东山东能源集团旗下有20-30家职工医院资产,未来也可能给新华医疗带来一些合作或者整合机会。另外,公司按照“十二五”产品发展规划,加快血液透析设备及耗材的研发;结合投资医疗服务业务,在重点地市级城市建立肾脏病专科医院作为血液透析中心旗舰店,在周边区域建设血液透析中心。

维持“增持”评级,目标价45.2元。不考虑未来新的并购,考虑增发摊薄后,预计新华医疗2014-2016年EPS 0.83、1.13、1.42元。公司内生外延并举,内生有望保持15-20%的增长,外延并购提供业绩弹性,未来3年有望持续保持高增长,12个月目标价45.2元,对应2015年动态PE约40倍。

不确定性因素。(1)能否持续并购存在一定不确定性;(2)新产品市场推广不畅的风险;(3)14年制药装备行业景气度有可能下行。

申请时请注明股票名称