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新华医疗:"内生+外延"有望持续推动公司高速成长

发布时间:2014-04-24    研究机构:瑞银证券

拟收购英德公司,扩充公司制药装备产品线公司发布公告拟通过发行股份及支付现金的方式购买成都英德生物医药装备技术有限公司(以下简称英德公司)85%的股权,交易价格3.7亿元,对应13年业绩10倍。英德公司主营业务为生物制药装备的研发和生产,扩充了新华医疗(600587)制药装备的产品线,与现有业务协同发展。

血液制品装备龙头,未来成长或依赖于基因工程药物装备

英德公司是国内血液制品装备领域龙头企业,目前我国有30余家血液制品生产企业,其中有25家是英德公司的客户。公司积极开发动物疫苗、血液制品小制品以及基因工程药物装备等领域,公司有望保持在生物制药装备领域的优势。我们认为伴随中国生物制药行业的快速发展,公司有望加速成长。

看好“内生+外延”双轮驱动公司高速成长

公司布局“医疗器械、制药装备和医疗服务”三大板块,积极筛选能够与公司现有业务产生协同的并购标的,加强公司竞争优势。我们预计医疗服务板块的并购也将有所突破。我们认为未来3-5年,内生业务将稳定增长,而外延业务将渐次进入快速成长期,公司高速成长有望延续。

估值:12个月目标价105元,维持“买入”评级

我们预测英德公司15年开始并表,提高了15/16年预测EPS 至2.53/3.40元(原2.43/3.30元),并相应提高了10年期收入增速预测至26%。根据瑞银VCAM 现金流贴现模型(WACC 6.9%)得到目标价105元(原82元),对应14年60倍PE,维持“买入”评级。

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