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新华医疗:并购威士达,体外诊断布局更加完整

发布时间:2013-12-23    研究机构:海通证券

事件:

新华医疗(600587)20日晚公告,公司全资子公司华佗国际发展有限公司拟合计3.843亿元收购威士达医疗有限公司60%股份。

点评:

并购威士达,体外诊断布局更加完整。威士达主要从事临床医疗器械及诊断试剂的销售、售后服务、技术支持、维修、培训以及软件开发。截至2013年6月30日,威士达总资产2.85亿元,净资产2.19亿元。2012年收入和利润分别为6.43亿和6221.79万。2013年1-6月,营业收入和利润分别为3.67亿元和3873.67万元。威士达经营的产品主要涉及凝血、尿液分析、微生物、生化、危重监护系统、免疫系列等临床检验各领域。目前已在北京、天津、上海等全国二十多个主要城市设立办事处,服务网络基本覆盖全国。本次收购,是公司对体外诊断这条产品线的又一次补充,12年收购的长春博讯主要产品是输血安全检测试剂(侧重于产品),本次收购主要是侧重于渠道,能够产生协同效应。

丰富产品线布局给公司并购提供了更多选择。本次并购是公司近2年的第3次较大规模的并购,前2次分别是长春博讯和远跃药机。公司历史上布局的众多产品线给公司并购扩张提供了更多的方向选择,在相关人才储备、并购后消化吸收等方面都具有较明显的优势,厚积而薄发。以公司3大板块(医疗器械、制药装备、医疗服务)中的医疗器械板块为例,公司涉及的子领域就有感染控制,放射治疗及影像,手术器械及骨科器械,检验仪器及耗材,手术室工程及设备,口腔科的设备及耗材,生物医学材料这7个子板块。

医疗服务有望逐步贡献利润,未来有望继续并购。在国家政策大力支持下,我们判断医疗服务将步入大发展阶段,详见我们的医药行业2014年投资策略报告《医疗服务步入大发展时代,药品消费放量将从粗放走向精细》。新华医疗也在积极布局,主要专注于收购专科医院,去年投资了3家医院(昌国,平阴县中医医院,南阳骨科医院),目前还未合并报表,正在进行医院盈利性质的变更,也可能在医院上面设立投资管理公司收取管理费。未来还会继续投资医院,预计13-15年在报表上会逐步体现出来。

维持“增持”评级,目标价71元。考虑增发摊薄后,预计新华医疗2013-2015年EPS1.19、1.74、2.36元。公司内生外延并举,内生有望保持近20%的增长,外延并购提供业绩弹性,未来3年有望持续保持高增长,6-12个月目标价71元,对应2014年动态PE约41倍。

不确定性因素。(1)能否持续并购存在一定不确定性;(2)新产品市场推广不畅的风险;(3)14年制药装备行业景气度有可能下行。

申请时请注明股票名称