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新华医疗:外延并购医疗器械业务,超市场预期

发布时间:2013-12-23    研究机构:瑞银证券

全资子公司华佗国际3.84 亿元收购威士达60%股权,扩充诊断行业产品线

威士达主要主要从事临床医疗器械及诊断试剂销售业务,12 年收入约6.4 亿元,利润0.62 亿元,同比增速约25%,收购价格对应12 年PE 约10 倍,13年PE 约8 倍,我们认为收购价格合理。

凝血业务龙头企业,未来作为销售平台有望带动公司诊断试剂业务

快速增长威士达是国内凝血业务龙头企业,是希森美康血栓和凝血设备的主要代理商,11 年占据市场份额65%,装机量超过4000 台,全国拥有超过60 名应用专家,具有良好的市场影响力,我们认为威士达出色诊断设备销售能力将能够带动公司诊断试剂的销售,与长春博讯和北京威泰科协同发展。

看好“内生+外延”双轮驱动公司高速成长

公司布局“医疗器械、制药装备和医疗服务”三大板块,积极筛选能够与公司现有业务产生协同的并购标的,加强公司竞争优势。我们预计医疗服务板块的并购也将有所突破。我们认为未来3-5 年,内生业务将稳定增长,而外延业务将渐次进入快速成长期,公司高速成长有望延续。

估值:12 个月目标价82 元,维持“买入”评级

我们预测威士达医疗14 年下半年并表,提高了14/15 年预测EPS 至2.07/2.70 元(原1.90/2.50 元),根据瑞银VCAM 现金流贴现模型(WACC6.9%)得到目标价82 元(原75.50 元),对应14 年40 倍,维持“买入”评级。

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