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新华医疗:外延并购再下一城,公司有望保持高速成长

发布时间:2013-07-02    研究机构:瑞银证券

公司有望成长为医疗器械领军企业

公司主要业务包括医疗器械、制药设备和医疗服务三大板块。公司是医用灭菌设备的国家标准制定者,医疗器械有较大优势,12年收入18亿元,占总收入58%,是公司业绩最主要的来源。我们认为未来随着产品升级和产品线的不断补充,公司有望复制感控设备成功,成为医疗器械领军企业。

并购上海远跃药机,公司不断补充制药设备板块

公司拟收购中药制药装备行业龙头—上海远跃药机90%股权,补充制药设备产品线。

公司与远跃有望优势互补:1)远跃拥有中药生产企业50%以上市场份额,能够促进公司产品进入远跃既有客户;2)公司药机拥有100人销售团队,能够帮助远跃获取更多客户。我们认为未来3-5年中成药行业将保持20%以上增速,中药制药设备龙头企业远跃药机将显著受益于行业的快速发展。

外延并购与内生增长共同驱动公司高速成长

外延并购与内生增长并举是公司重要的发展战略。公司现已收购三家医院,我们认为公司未来外延扩张将集中于骨科与肿瘤专科医院,医疗服务板块将成为公司第二大利润中心。对于制药设备和医疗器械板块,我们认为公司将继续对有协同作用的目标进行收购。在内生与外延的双轮驱动下,我们预计公司13年全年净利润将保持40%左右的增长,并有超预期的可能。

估值:提高目标价至54元,重申“买入”评级

考虑到远跃药机有望明年并表,新产品上市和募投项目达产,我们维持13年预测EPS1.33元,提高14-15年预测EPS至1.82/2.31元(原1.74/1.99元),根据瑞银VCAM现金流贴现估值,得到新目标价54元(WACC 6.7%)。我们重申“买入”。

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