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新华医疗:收购远跃药机,做行业整合者

发布时间:2013-06-28    研究机构:中投证券

收购远跃药机,做行业整合者

公司6月27日晚公告:拟收购上海远跃制药机械90%股权(现金方式收购10%+非公开发行799.59万股收购80%),收购股权评估价35280万;2017年再收购剩余10%股权。远跃药机承诺13-15年利润不低于4000万、4500万和5000万。公司将不低于35.3元/股(除息后)再非公开发行不超过296.13万股募集配套资金(部分用于现金购买远跃药机10%股权,其余资金将用于标的资产主营业务发展),总额不超过交易总金额的25%(10453万)。总发行股份不超过1095.72万股。

投资要点:

远跃药机为中药类制药装备企业。根据中国制药装备协会数据,在2011年全国主要制药装备企业收入排名中,远跃药机名列第18位。目前国内排名前20位的中成药厂商中,50%以上都是远跃药机的客户。2011-2012年远跃药机分别实现营业收入1.14亿和1.79亿,分别实现归属母公司净利润1828.47万和3041.7万;主要产品有中药提取成套设备、无菌洁净容器等;

13-14年高增长确定性比较高。13年高增长确定性较高,主要是因为制药装备业务受益于新版GMP(至少20-30%增长),另外12年9月份开始并表的长春博迅对13年也有较大贡献(93.8%股权,12年利润近5000万)。本次收购远跃能够消除13年无菌制剂新版GMP高峰后公司制药装备板块业务的波动,也是公司对制药装备行业第一次较大整合;

医疗服务和新产品逐步发力。医疗器械、制药装备和医疗服务是公司三大发展方向。我们认为在医院器械业务保持20%左右增长情况下,医疗服务和新产品有望逐步发力。12年已完成收购了2家医院(淄博昌国医院(癫痫)和平阴县中医院),13年有望开始并表,且在医疗服务方面有望继续并购扩张。新产品方面:洁净手术室、低温灭菌和口腔科设备及耗材在12年分别贡献了924万,1406万,301万利润,达产的预期收益是1.13亿,潜力还较大。冻干机13年至少有望达到4000-5000万的收入规模。

推荐投资评级。考虑2次增发摊薄,我们预测13-15年EPS为1.23、1.72、2.22元,对应PE为34.89、24.9、19.3,给予6-12个月目标价52元,维持推荐评级。

风险提示:业务多元化风险、并购不达预期的风险、新版GMP对业绩造成波动

申请时请注明股票名称