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新华医疗:开局强劲,高增长延续

发布时间:2013-05-03    研究机构:兴业证券

事件:

新华医疗(600587)公布2013年一季报,报告期间,公司实现营业收入89,737万元,同比增长41.13%;归属上市公司股东的净利润5,379万元,同比增长53.80%;扣除非经常性损益后的净利润同比增长55.26%;每股收益0.31元。

点评:

公司的业绩略超我们的预期。

收入增速超预期,产品结构变化提升毛利率。报告期间,公司实现销售收入8.97亿元,同比增长41.1%,超出我们的预期,预计制药装备增长25%以上,医院感控设备保持30%左右的快速增长,其他如生物检测及耗材、口腔设备、洁净手术室工程、骨科器械等均高速增长,医药商业也维持较快的增速。公司的综合毛利率为23.08%,同比提升1.4个百分点,主要原因是长春博讯生物并表,该公司主营产品为血液检测耗材,毛利率远高于公司其他产品(预计在60%以上),因此产品结构变化是公司毛利率提升的主要原因。

期间费用率有升有降。一季度公司的销售费用率为7.34%,下降1.32个百分点,可能是长春博讯生物并表(贡献收入但销售费用极低)和销售费用率的业务增长较快所致;管理费用率为5.90%,上升1.47个百分点,主要原因是研发费用和职工工资增加所致,公司今年将加大对研发的投入力度,保证长期的竞争力。财务费用为1,112万元,同比增加166%,由于公司尚未完成增发,短期借款有所增加,导致财务费用上升,预计公司将在二季度完成增发融资,之后公司的财务费用有望下降。

全年高增长确定,预收账款再创新高。从历年来看,一季度通常是制药装备业务的淡季,但随着公司产品结构的优化,制药装备业务的占比已大幅降低,季节性因素有所弱化,今年一季度与2012年四季度相比,净利润环比增长14.9%。从公司的历史数据来看,一季度往往是全年的低点,因此可以判断,公司今年剩下三个季度的业绩均超过一季度是大概率事件,高增长的趋势已经确立。此外,公司一季度的预收账款达到了5.13亿元,较去年四季度末又有提升(4.27亿元),创历史新高,说明公司制药装备的订单非常充足,起码未来一年该业务板块增长无忧。

盈利预测。不考虑增发摊薄,我们维持此前的盈利预测,预估公司2013-2015年EPS为1.40、1.85和2.42元;考虑增发摊薄,则2013-2015年摊薄后EPS分别为1.29、1.71和2.22元。公司未来2-3年高增长确定,目前动态估值不高,我们维持“增持”评级,建议逢低买入。

股价表现催化剂:各季度业绩增速达到甚至超预期;成功收购医院资产。

风险提示。快速扩张期进入多个领域为管理上带来一定的挑战。

申请时请注明股票名称