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新华医疗:年报符合预期,13年高增长比较确定

发布时间:2013-04-26    研究机构:中投证券

收入和利润均高增长,整体解决方案巩固优势.12年收入30.35亿,同比增44.13%;营业利润2.13亿,同比增59.2%;净利润1.63亿,同比增52.26%。主要三块业务:医疗器械收入24.7亿,同比增长46.78%,毛利率26.6%;药品及器械流通收入5.6亿,同比增38.82%,毛利率4.5%;环保设备收入0.3亿,同比增长12.97%。

13年高增长确定性较高。公司计划13年营业收入36.49亿,营业费用2.83亿,管理费用2.15亿,财务费用0.26亿,利润总额同比增30%。我们认为13年高增长确定性较高,主要是因为制药装备业务受益于新版GMP(至少20-30%增长),另外12年4季度开始并表的长春博迅对13年也有较大贡献(93.8%股权,12年利润近5000万)。公司12年末存货净额9.04亿,同比增77%(跟上海泰美增加新的代理产品也有关系);预收款4.27亿,同比增24%,显示出较好的增长势头。

医疗服务和新产品逐步发力。公司明确提出医疗器械、制药装备和医疗服务是三大发展方向。13年为新版GMP改造高峰,14年该业务板块有一定压力。我们认为在医院器械业务保持20%左右增长情况下,医疗服务和新产品有望逐步发力。12年已完成收购了2家医院(淄博昌国医院(癫痫)和平阴县中医院),13年有望开始并表,且在医疗服务方面有望继续并购扩张。新产品方面:洁净手术室、低温灭菌和口腔科设备及耗材在12年分别贡献了924万,1406万,301万利润,达产的预期收益是1.13亿,潜力还较大。冻干机13年至少有望达到4000-5000万的收入规模。

推荐投资评级。我们预测13-15年EPS为1.29、1.62、2.04元,对应PE为29.8、23.6、18.78,给予6-12个月目标价49元,维持推荐评级。

风险提示:业务多元化风险、并购不达预期的风险、新版GMP对业绩造成波动

申请时请注明股票名称