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新华医疗业绩预增公告点评:内生外延齐助力,高增长态势将延续

发布时间:2013-01-25    研究机构:湘财证券

新华医疗(600587)发布2012年度业绩预增公告,预计2012年度归属于上市公司股东的净利润同比增长50-60%1)折合摊薄后每股收益为0.92-0.99元,略高于我们之前的预期(我们之前预计2012年摊薄后每股收益为0.92元,位于公告区间的下限)。长春博迅在2012年四季度并表并贡献利润,是导致公司净利润增速突破50%的主要因素。

2)医疗器械业务持续景气,且后劲十足

公司三季度继续延续了今年以来的业绩高增长态势,其核心在于医疗器械核心业务的高景气。2012年上半年,公司医疗器械销售同比增长46.37%,延续了2010年以来的高增长,且增速略高于2011年医疗器械业务的销售增速。2012年上半年末,公司预售账款达到历史新高的3.67亿元;而截至三季度末,公司预售账款进一步大幅增加至4.50亿元,显示出公司目前发展后劲十足,尤其是消毒供应室、洁净手术室、大输液生产车间等综合解决方案业务订单充裕。

3)长春博迅并表对2013年业绩弹性大,高增长趋于明朗

7月28日,公司公告将非公开发行14,460,240股用以收购长春博迅75%的股份。长春博迅是国内输血安全检测试剂的龙头企业,受益于国内免疫诊断试剂行业的稳步发展以及行业集中度的提升,将实现业绩的快速增长。长春博迅2011年净利润为3601.51万元,按照75%的股权比例计算,对于公司同期净利润的贡献率高达33.58%;经我们测算,2013年长春博迅对公司的净利润贡献有望达到5500万左右,相当于公司2012年归属于母公司净利润的约1/3,其中增量部分为4500万左右,有望提高公司净利润增速约27个百分点,业绩弹性巨大。因此,2013年公司业绩50%左右的高增长趋于明确。

4)外延式扩张仍将持续,助推公司业绩持续高增长

长春博迅已成为继上海泰美医疗、北京威泰克生物之后公司在核心业务之外又一个过千万级别的盈利点。鉴于公司核心业务之一的制药装备业务按照无菌药物生产企业实施新版GMP认证的进度有望在2013年下半年或者2014年开始逐步迎来景气向下拐点,而本次收购正好可以对冲由此带来的业绩冲击,有助于公司业绩实现稳步的快速增长。

我们认为,无论是实现多元化发展战略出发,还是实现50亿“十二五”目标出发,公司外延式扩张的步伐都不会停止,2012年长春博迅和两家医院的收购仅仅是进行时,未来持续的外延式并购将助推公司业绩的持续高增长。

5)估值和投资建议:若不考虑后续的定增,我们上调业绩预测,预计公司2012-2014年EPS分别为0.95元、1.47元和1.84元。若考虑后续的定增,则公司2013-2014年EPS分别为1.35元和1.70元。股价对应定增后2013-2014年PE分别为24倍和19倍,估值合理。故我们继续维持公司“买入”的投资评级。

申请时请注明股票名称