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新华医疗:外延收购与内生增长双轮驱动

发布时间:2013-01-15    研究机构:瑞银证券

医疗器械与制药装备延续高速增长

目前设备业务是公司业绩的最大来源,主要包括医疗器械和制药装备,12年H1贡献收入10.7亿元,占总收入80%。医疗器械增长主要受益于医改对县级医院发展的支持。我们预计12年医院感控设备收入约6亿元;放射治疗设备约2亿元;外科器械与耗材约7亿元;检验仪器及耗材约3亿元;手术室工程及设备1亿元,总体同比增速40%左右。制药装备主要包括制药灭菌设备,非PVC软袋大输液生产线及冻干机,我们估算收入约为6亿元,同比增长30%。

预计医疗服务业务将成为公司第二大利润中心

医疗服务是公司重点布局的业务,公司目前已收购两家医院:淄博昌国医院(民营专科医院)和平阴县中医院(公立医院),我们估算12年这两家医院有望为公司贡献收入2500万元。我们认为公司未来将持续收购多家医院,做大做强医疗服务板块,医疗服务业务未来可能超过制药装备业务,成为公司第二大利润中心。

12年并表长春博讯,净利润增速同比超50%

考虑到四季度长春博讯并表的影响,我们估算公司12年净利润同比增长超50%。我们认为公司外延扩张与内生增长不断取得进展,未来3-5年将持续高速成长。我们预计2013年收入约36亿元,同比增长约50%。公司大股东提出2015年收入应达到50亿元,我们认为公司能够顺利完成目标。

估值:目标价上调至40.5元,上调至“买入”评级

由于医药设备销售好于我们此前预期,我们上调12-14年预测EPS为0.95/1.33/1.74元(原预测0.90/1.26/1.64元),根据瑞银VCAM估值(WACC6.7%)得到目标价40.5元,对应13年PE为30倍,上调至“买入”评级。

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