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新华医疗2012年中报点评:主业高速增长,控费成效渐显

发布时间:2012-08-24    研究机构:西南证券

事件:

2012年上半年,公司实现营业收入13.3亿元,同比增长39.52%,营业利润总额9539万元,同比增长63.95%,归属于上市公司股东的净利润7283.16万元,同比增长49.61%,折合EPS0.49元。

点评:

中报财务概况。2012上半年营业利润与归属于上市公司股东的净利润增长速度快于营业收入主要原因:1)投资收益由同期的44.42万元增加至135.88万元,同比增长205.88%;2)销售费用与管理费用分别由8726.40万元、5588.66万元增加至10481.60万元、6713.47万元,同比分别增长20.11%、20.13%,显著低于收入的增长率。

核心业务持续高增长。2012年上半年的医疗器械收入同比增长46.70%,按照公司的数据可以估计出消毒灭菌设备的同比增长约为30%,非PVC大输液生产线同比增长约20%,低温灭菌、口腔设备等新产品的销量大幅提高使公司实现持续高增长。

内生、外延共同发力。医院改造、补齐将使感控设备的年增长率维持在25%左右。冻干机、治水设备、低温灭菌设备、口腔设备等新产品将成为公司未来利润的增长新极,同时公司通过收购免疫诊断试剂项目实现产品拓新收购长春博讯75%股权,会计并表后将有助于提升公司收入。

费用控制成效渐显。2012年上半年净利润率上升至2004年以来的最高点6.0%,表明公司的产品结构调整与费用控制效果逐渐显现。

估值与投资策略。我们预计2012-2014年EPS0.89/1.24/1.56元,对应PE分别为32X/23X/18X。严格执行费用控制标准,期间费用将可能进一步下降,但下降空间有限。

同时,通过并购方式拓宽新产品领域,将有利于增厚公司收入,但并购后协同效应的发挥需要时间验证。鉴于此,给予“中性”评级。

风险提示:1)费用控制的下降幅度小于预期;2)并购的协同效应低于预期;3)新版GMP标准出台与医改等政策慢于预期。

申请时请注明股票名称