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新华医疗:业绩符合预期,新产品初显成效,维持买入评级

发布时间:2012-08-03    研究机构:高盛高华证券

与预测不一致的方面新华医疗(600587)公布了2012年中报,总体情况符合预期:(1)营业收入为13.3亿元(占我们全年预测的46.7%),同比增长39.5%,略高于我们全年预测的35.2%;(2)净利润为7,283万元(占我们全年预测的43.7%),同比增长49.6%,略低于我们全年预测的55.5%;(3)公司毛利率为21.7%,比我们预测全年的22.9%低1.2个百分点,主要由于上半年低毛利率的医药商业和代理业务占比较高所致。

要点:医疗器械收入同比增长46.7%,其中核心业务仍然维持在快速增长,我们估算消毒灭菌设备的同比增长近30%,非PVC 大输液生产线也有20%左右的增长,低温灭菌、口腔设备等新产品的放量推动了公司的高速增长。

投资影响我们维持对该股的买入评级。公司正处在内生、外延共同发力阶段:1)感控设备仍受益于医院的改造和补齐等因素,未来三年的增速将维持在25%以上;2)冻干机、治水设备、低温灭菌设备、口腔设备等新产品将是最大的增长点,同时公司拟收购的免疫诊断试剂项目将开拓新的产品线领域;3)公司的盈利能力正在逐步提升,2012年上半年净利率上升到2004年以来的最高点6.0%,体现了公司产品结构变化以及费用控制已初现成效,我们认为该势头将持续。

估值:我们维持原来的盈利预测,基于 EV/GCI vs. CROCI/WACC 的12个月目标价维持为33.7元(20%的上涨空间),维持买入评级。

风险:盈利能力提升的进展低于预期,新产品的上市时间晚于预期。

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