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新华医疗公告点评:拟定增收购长春博迅,多元化战略稳步推进

发布时间:2012-07-23    研究机构:湘财证券

事件:公司经董事会决议,拟申请非公开发行14,460,240股A 股股票,募集资金为32550万元,预计募集资金净额为31350万元,全部用于收购长春博迅生物技术75%的股权,其中公司控股股东淄矿集团拟以现金认购7,772,600股增发股票。每股发行价格为22.51元,限售期为36个月。

投资要点: 收购价格为2011年11.61倍PE,基本合理收购长春博迅75%股权的定价为31350万元,相对于长春博迅2011年净利润为11.61倍PE;相对于2012年最低承诺净利润4500万计算为9.29倍,估值基本合理。

收购长春博迅进军体外诊断试剂领域,在渠道上具有协同作用长春博迅主营体外免疫诊断试剂中的输血安全检测试剂,其核心竞争力在于自主研发的微柱凝胶免疫检测技术处于国际领先地位。根据McEvoy & Farmer和Kalorama Information 的市场报告,2010年我国体外诊断试剂市场约为99亿元,其中免疫诊断试剂占比最大为33%,且预计未来数年整个体外诊断市场将保持15-20%,其中免疫诊断试剂复合增长率为18%。目前我国体外诊断试剂市场尚处于成长期,且行业集中度低,长春博迅作为营收规模近亿的优势企业有望在行业整合浪潮中实现快速增长。鉴于长春博迅和公司的主要销售渠道居委二三级医院,公司在医院渠道上的强势地位有助于长春博迅的市场份额的进一步提升,具有协同作用。

长春博迅2011年净利润为3601.51万元,按照75%的股权比例计算,对于公司同期净利润的贡献率高达33.58%;而新发行股份仅占发行前总股本的8.31%,因此本次定增收购资产完成后将大幅提升公司的每股收益。鉴于公司核心业务之一的制药装备业务按照无菌药物生产企业实施新版GMP 认证的进度有望在2013年下半年开始逐步迎来景气向下拐点,而本次收购正好可以对冲由此带来的业绩冲击,有助于公司业绩实现稳步的快速增长。

控股股东年内再度输血,强力支持消除公司发展的后顾之忧公司控股股东淄矿集团是本次定增的主要认购方,拟认购股票数量占本次发行股份的53.75%,一年内两次向上市公司输血体现了控股股东对公司这一大健康平台的重视和支持。通过本次定增,淄矿集团对公司的持股比例将由原来的29.11%提升至31%。资金充裕的控股股东将成为公司未来发展的坚实后盾。

长春博迅董事长参与定增,利益绑定和业绩承诺有利于降低并购风险收购标的长春博迅的董事长董建华拟认购本次增发股份1,999,112股,占本次发行股份的13.82%,并承诺自发结束之日起三年内不转让。此举将长春博迅董事长的利益与公司利益绑定,有利于长春博迅在收购前后保持平衡过渡和持续发展,并能激发以原董事长为核心的长春博迅管理层的工作积极性;对于公司来说在一定程度上降低并购风险。此外,董建华等转让方作出业绩承诺,即2012-2014年长春博迅扣非后净利润分别不低于4500、5000和5500万元,这进一步降低了公司的并购风险。

致力于多元化发展的战略升级有条不紊地推进从先前配股融资开拓新业务以及本次定增收购长春博迅来看,公司外延并购与自主研发双管齐下、致力于多元化发展的战略升级正在有条不紊地推进。长春博迅若收购成功,将成为继上海泰美医疗、北京威泰克生物之后公司在核心业务之外又一个过千万级别的盈利点。我们认为,类似长春博迅的外延式并购以及新业务开拓将为公司未来业绩持续高成长提供源源不断的动力。

估值和投资建议若不考虑定增,我们维持之前的盈利预测,预计公司2012-2014 年EPS分别为0.90 元、1.23 元和1.55 元。若考虑定增,假设长春博迅2012 年四季度并表,则预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.89 元、1.38 元和1.72 元。公司外延并购与自主研发双管齐下、致力于多元化发展的战略升级正在有条不紊地推进,结合管理改善推动的盈利能力的不断提升,公司盈利点趋于丰富,高景气周期将得以延续。故我们继续维持公司“买入”的投资评级。

重点关注事项股价催化剂(正面):外延式并购;手术室工程等新业务拓展超预期风险提示(负面):新GMP 标准出台和新医改等政策的效果低于预期;并购进程延缓。

申请时请注明股票名称