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新华医疗:调研报告

发布时间:2012-05-28    研究机构:航天证券

公司目前经营情况良好。从2007年以来营业收入及净利润增长均呈上升趋势,除2010年以外,其他年度净利润增速均快于营业收入的增加。尤其在2011年,营业收入同比2010年增长56.91%,净利润同比2010年增长82.03%,增长幅度较大。近年来的毛利率均稳定在20%以上,尽管从2009年起毛利率和净利润率呈下降趋势,但毛利率与净利润率差值在逐年缩小。其中主要原因为公司销售费用率从2008年的13.08%下降至2011年的9.56%,管理费用率2011年同比2009年减少1.11个百分点,公司费用控制较好。

医疗器械是公司主导产品,其中,感控、放疗及制药装备在市场占据主导地位。在此基础上,公司涉足洁净手术室、口腔业务,同时发展医疗服务行业及商业。募投项目建设周期较短,可很快实现投产创收。集团确定的发展目标是到2015年实现收入50亿元,希望出口占比达到30%。我们预测2012年-2014年公司营业收入分别为27.04亿元、34.17亿元和42.56亿元;EPS分别为1元、1.27元和1.51元。给予2012年25-30倍PE,目标价格为25-30元,建议可进行逢低买入操作。

风险提示:制药装备景气度下滑的风险;并购低于期望的风险;研发投入力度低,新老产品更替断层;原材料钢材价格存在回升的风险。

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